【华泰期货宏观数据跟踪】商品型通胀降 服务型通胀升——美国通胀系列八

　　北京时间2024年11月13日晚美国劳工部公布10月通胀数字。其中：

　　同比：CPI+2.6%，预期+2.6%，前值+2.4%；核心CPI+3.3%，预期+3.3%，前值+3.3%。环比：CPI+0.2%，预期+0.2%，前值+0.3%；核心CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.3%。

　　核心观点

　　 10月美国CPI仍有韧性

　　10月份，美国CPI同比走势在油价驱动下维持低位，但有所小幅回升。10月对通胀波动影响较大的食品和能源分项中，食品(+2.1%)继续走低、能源(-4.9%)虽然负增长但是回升1个百分点，给通胀维持低位提供支撑。10月市场波动之下能源CPI表现出读数上的企稳反弹，对于货币政策决策而言，未来的进一步降息需要重点关注供给侧因素对于价格的向上扰动风险。

　　10月核心CPI同比走势继续表现出韧性，持平于9月且高于8月的+3.2%近0.1个百分点。结构来看，10月非农失业率维持在4.1%但新增就业降至1.2万，因而核心通胀的韧性(同比保持3.3%不变，环比维持在0.3%)显示出美联储9月“降息”可能为之过早。

　　关注美元反弹的持续性

　　市场短期处在“分歧”环境中。一方面，我们需要看到短期反弹的CPI背后体现了地缘不确定上升和核心通胀需求不减的特征事实，为美联储“不快速降息”提供了数据层面的支撑。另一方面，9月美联储“50BP”降息的背后释放的是央行对于经济层面下行的担忧强过通胀层面短期的可能韧性，就业市场的不达预期(10月非农降至个位数，下修此前就业增长)的影响强于通胀小幅韧性(核心CPI同比继续持稳)的影响。

　　美联储降息方向的明确和降息路径的不确定，对于资产配置而言形成了价格短期的波动，而这种波动一定意义上也提供了入场的空间。短期而言，随着美国大选落地，内部的利益博弈、中东的不稳定性为利率提供了上行的通胀溢价，而未来财政再扩张的预期提供了期限溢价，需要关注市场预期的这种摆动。

　　风险

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的宏观数据跟踪专题报告20241114：《商品型通胀降，服务型通胀升——美国通胀系列八》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。